问界M8最低售价：35.98万起图片参数配置询底价懂车分4.05懂车实测空间·性能等车友圈2.4万车友热议二手车35.80万起 | 31辆

作者丨蔡晓东

编辑丨朱晓宇

赛力斯最近发了2025年第三季度的成绩单，还有10月份的产销数据，看起来增长有点踩了刹车。

最引人注意的是，这个季度他们赚到的净利润比去年同期少了1.74%——这可是2024年以来以来头一回出现下滑。再加上华为的“造车朋友圈”越来越大，赛力斯不再是那个“独家伙伴”，光环有点褪色。这家靠着华为技术火起来的车企，现在正面临挑战。

看财报，收入在涨，但赚钱变难了

三季报里几个关键数字是这样的，第三季度营收481亿多，比去年同期涨了15%左右，但净利润不到24亿，反而微跌了1.74%。把时间拉长到今年前三个季度，总收入是1105亿元，比去年涨得不多，只有3.67%；净利润53亿多，虽然比去年涨了31%，但只完成了机构全年预期的一半左右，增速明显没达到大家的期待。

为什么赚钱变难了？主要是花出去的钱太多了。光是今年前三个季度，销售费用就接近160亿，比去年多了20亿。研发花了50亿左右，只有销售费用的三分之一。更扎眼的是，销售费用已经是净利润的三倍——相当于每赚1块钱，要花3块钱去做推广，这笔开销成了吃掉利润的“大黑洞”。

虽然毛利率表现不错，前三季度接近30%，说明卖的车越来越高端，但各种费用加起来占比超过20%，大大挤压了实际利润空间。最后净利率只有5.1%——典型的“看着毛利高，实际赚得少”。

问界销量整体增长慢

问界系列是赛力斯的主力车型，现在市场表现有点两极分化。高端车型确实能打，问界M9上市21个月，累计交了25万辆车，创下了50万级别车型的交付纪录；M8上市才4个月，也卖了10万辆，稳坐40万级别销冠。这两款车加起来，占了问界总销量的九成以上。9月底新推出的改款M7，36天就交付了2万辆，算是个亮点。

但整体来看，增长已经有点使不上劲了。行业数据显示，问界品牌今年前三季度卖了26万多辆，比去年还少了8.9%，是新势力里少数销量下滑的品牌之一。再看华为鸿蒙智行内部，问界的主导地位也在下降：9月份，问界销量占鸿蒙智行全系的76.8%，而去年还超过85%，智界、享界这些“兄弟品牌”已经抢走了近四分之一的份额。

从整体数据看，赛力斯1到10月总销量只微增0.95%，核心的汽车销量甚至还微降0.58%，前三季度新能源车卖了30万多辆，比去年少了3.82%——扩张基本停下来了。

从“独家”到“共享”，华为光环不灵了

赛力斯增长放缓，跟华为合作模式的变化有很大关系。以前，赛力斯是华为智选车模式的“独家代理”，鸿蒙座舱、智能驾驶这些核心技术只有它能用，这种“一对一”的支持，让它在2024年销量暴涨近183%。但现在，华为的“造车朋友圈”扩大了，北汽、奇瑞、江淮都加入进来，享界、智界、尊界等品牌一个接一个落地，变成了“多界同台”。

这对赛力斯带来三方面影响，第一，资源不再集中，华为的研发和渠道要分给好几家，问界很难再被优先照顾；第二，产品越来越像，智界、享界也用鸿蒙系统、智能驾驶，在30-40万价格区间和问界直接竞争；第三，赛力斯说话分量变轻了，后来加入的伙伴可能拿到更优惠的条件，而赛力斯为了维持合作，已经花了不少钱——比如去年花25亿回购问界商标，又掏115亿参股华为旗下的引望智能，导致负债率升到76%以上，总负债高达928亿。

高投入能换来增长吗？

面对压力，赛力斯在技术、资本和市场三方面都加大了投入。研发上，前三季度花了50多亿，主要用在魔方平台、增程系统这些核心技术上，研发人员占到36%，想靠技术稳住高端地位；资本动作上上，正推进H股上市，10月已通过港交所聆讯，打算募资补血，目前已有基石投资者认购8亿多美元；市场上，继续铺渠道、搞营销，那160亿销售费用很多是用在开全球网点和推广新车。

但这些动作背后，问题依然存在，技术上，研发投入规模比理想这样的同行差一截，2022到2024年累计少花了近100亿，而且很多核心技术和华为重叠，自己有“空心化”的风险；财务上，H股如果折价发行，可能影响A股股价，而且第四季度要赚到46亿才能完成全年目标，压力不小；市场上，特斯拉Model Y降价到25万区间，直接挤压问界M7的生存空间，内外竞争一起压过来。

前路是继续依赖还是独立自主？

“华为光环”并没有完全消失——问界M9、M8卖得好，说明技术赋能依然有用，接近30%的毛利率也证明高端路线走得通。但问题在于，当华为的光环从“独家”变成“共享”，赛力斯还没真正学会独立行走。

从行业来看，新能源车“烧钱抢市场”的阶段总会过去。如果规模上来之后，还控制不住费用，盈利就很难持续。资本市场已经有点担心，三季报发布当天，主力资金净流出2亿多，大单也在撤。

对赛力斯来说，今年第四季度非常关键，改款车能不能冲量、H股上市定价如何、毛利率能不能稳住29%以上，这些都会影响全年目标能不能完成，也关系到它在华为生态里还能有多少话语权。这场“依赖还是自主”的博弈，真正的难题，才刚刚到来。